Ваш учет под Эгидой профессионалов!
г. Челябинск, ул. 40-летия Победы, д. 36 «А», офис 81
с 9-00 до 18-00 (без обеда)
Выходной – сб, вс
Российская экономика вошла в 2026 год на фоне крепкого рубля, замедляющейся инфляции и дезинфляционного бюджета. При этом ключевые инвестиционные решения в этом году будут зависеть от нескольких стратегических развилок — прежде всего геополитических и бюджетных. О возможных сценариях и их влиянии на рынок рассказал старший стратег по облигациям, ставкам и валютам аналитической компании Эйлер Виталий Наумов.
Ключевой вопрос 2026 года — удастся ли перейти к мирному урегулированию или экономика продолжит функционировать в текущих условиях. От ответа на него будет зависеть траектория рубля, инфляции, бюджетной политики и доходностей на рынке ОФЗ.
В случае прогресса в мирных переговорах и ослабления санкционного давления российский рынок получит мощный импульс. Главным бенефициаром такого сценария станут длинные облигации федерального займа.
Инвесторы будут закладывать:
Даже возможный краткосрочный всплеск инфляции не станет сдерживающим фактором: премия за риск, оцениваемая сейчас примерно в 2,5 п.п., может быстро сойти к нулю. В результате дальний участок кривой ОФЗ способен показать значительный рост цен, а рубль — укрепление.
При отсутствии прогресса в переговорах рынок, тем не менее, остается в фазе смягчения денежно-кредитной политики. Однако темпы снижения ставок в 2026 году, вероятно, будут ниже, чем во второй половине 2025-го.
Ключевой риск — сохранение высокого дисконта на российскую нефть. Если он удержится выше $20 за баррель при ценах около $60, выпадающие нефтегазовые доходы бюджета могут достигать ₽3 трлн в год.
В базовом сценарии предполагается, что дисконт начнет сокращаться ко второму кварталу 2026 года. Тогда:
При таких условиях длинные ОФЗ способны принести более 25% годовых, заметно опережая денежный рынок.
Если нефтяные дисконты сохранятся на протяжении всего года, возрастает риск бюджетного напряжения. Компенсация выпадающих доходов за счет ФНБ может столкнуться с ограничениями: ликвидная часть фонда способна исчерпаться за 12–18 месяцев.
В этом случае у правительства остается три ключевые развилки:
Повышение долга выше 20% ВВП с активным размещением ОФЗ и использованием РЕПО. Это даст бюджету время, но усилит инфляционное давление и повысит длинные ставки.
Сокращение валютных операций приведет к ослаблению рубля и росту инфляционных ожиданий, но окажется менее болезненным для рынка госдолга.
Использование ФНБ и ЗВР для финансирования дефицита без структурных изменений. Этот путь откладывает решение проблемы, но не устраняет ее.
Критическим моментом для выбора сценария может стать осень 2026 года, когда система приблизится к «болевому порогу» резервов.
Траектория цен на российскую нефть и геополитические решения в 2026 году остаются трудно прогнозируемыми. В этих условиях инвестору стоит рассматривать стратегию как портфель «условных опционов», готовый к разным сценариям.
На начало года предпочтительной выглядит комбинация:
Если станет ясно, что сужения нефтяного дисконта не будет, это станет сигналом к увеличению доли валюты и пересмотру ожиданий по рублевым ставкам. В ближайшие месяцы рынок ОФЗ, по оценке аналитиков, способен оставаться «тихой гаванью» для инвесторов.